新兴农机专精特新幼伟人花溪科技：转型升级半岛电竞后聚焦打捆机交易

2023-10-26点击量：961

　　1.1. 兴盛过程：建树于2008年，2015年转型升级后聚焦打捆机交易

　　新乡市花溪科技股份有限公司建树于2008年，是集科研、修设、营销、供职于一体的打捆 机坐褥企业，系“国度高新本领企业”、工信部第三批专精特新“幼伟人”企业、“中国着名牌号”。

　　公司戮力于新颖打捆机器物业，现已酿成花溪玉田和福沃博克两个品牌 13 种型号 25 种修设的牵引式方捆打捆机、挂接式方捆打捆机、自走式方捆打捆机等三大系列的产风致局。

　　花溪科技以知足用户需求为底子，以超越用户祈望为标的，已位居天下打捆机行业前线。

　　控股股东和实质驾驭人均为孟凡伟，其于2017年 7 月至今任公司董事长。

　　孟凡伟直接持有公司2,543.46万股股份，占本次刊行前公司总股本的59.81%，系公司第一大股东，足以对公司股东大会决议出现强大影响。除公司实质驾驭人孟凡伟持股59.81%表，持股5%以上的股东有张安兴、新乡市多汇科技核心（有限合股）。

　　公司系农业机器设备修设商，厉重从事农业机器设备的研发、坐褥和出售，厉重产物蕴涵打 捆机、玉米割台等。

　　收入拆分：打捆机为厉重产物品类，个中牵引式打垮型打捆机近年来收入增速较疾，与牵引式捡拾型打捆机协同攻陷打捆机收入的 90%以上。

　　打捆机：2019-2021 年间，打捆机产物创建厉重收入，2021年创收 1.6 亿元，占比突出 90%。公司打捆机产物分为牵引式捡拾型、牵引式打垮型、挂接式、自走式 4 个细分品类，从占比上来看，牵引式捡拾型正在打捆机品类的收入占比由2019年的 81.08%降至2021年的 55.93%打捆机，而牵引式打垮型打捆机占比由2019年的 16.64%升至2021年的 43.85%，两者攻陷打捆机收入突出 90%，而挂接式和自走式打捆机不是目前市集上的主流产物，于是其占对比幼。

　　从收入上看，公司牵引式捡拾型、牵引式打垮型打捆机的收入均正在2019-2021年光阴坚持增 长，牵引式打垮型打捆机收入增速更疾。

　　割台：动作公司第二大创收产物，收入占比由2019年的 12.32%降至2021年的 5.13%，销 售收入也展示逐年递减趋向，其源由是公司潜心于打捆机交易，对经销商玉米割台的产销量 逐年消重，厉重维护着对主机厂客户河南中联的玉米割台及其他配件的供应。

　　其他农机：公司产销的其他农机为自走式花生捡拾得益机、秸秆揉丝机、打捆包膜一体机和 玉米得益机等农业机器设备，2019年之后公司潜心于打捆机交易，故近来两年其他农机销 售很少。

　　毛利率理解：打捆机产物因为促销力度擢升和本钱上升，2021年毛利率下滑至37.25%。

　　2019-2021年，公司打捆机产物的毛利率展示下滑趋向，由2019年的45.01%消重至2021年的 37.25%，其源由是打捆机中牵引式捡拾型、牵引式打垮型产物的毛利率均由下滑。

　　2021年毛利率消重幅度较大，厉重系因为2021年公司加大了捡拾型和打垮型打捆机的促销力度导致2021年捡拾型和打垮型打捆机出售代价较2020年消重，同时因钢材等大宗物资代价上升导致采购本钱上升，上述要素叠加以致公司打捆机产物毛利率下滑。

　　公司厉重从事农业机器设备的研发、坐褥和出售，通过经销商或直接向个人客户出售方捆打 捆机等产物，达成出售收入，获取利润。讲述期内，公司主买卖务收入厉重来历于方捆打捆 机的出售。

　　公司坐褥所须要的原资料厉重蕴涵通用零部件和其他原资料两类，通用零部件厉重蕴涵打结 器、齿轮箱和刀轴架装置等部件，采购入库后直接用于整机装置；其他原资料厉重为钢材等 通用类资料，采购入库后需进程进一步加工酿成自造零部件，再用于整机装置。

　　2020-2021年，公司向前五名供应商采购金额占当期采购总额比例阔别为40.75%、和44.21%。公司与厉重供应商创立了持久优良的配合合连，前五名供应商基础坚持安静，公司不存正在向单个供应商的采购金额占采购总额的比例突出50%的情状。

　　公司厉重产物为打捆机和玉米割台等农业机器设备，出售形式蕴涵经销形式和直销形式，其 中经销形式收入占比突出90%，直销形式收入占比逐年消重。

　　经销形式为买断式经销，每年年头与厉重经销商订立年度经销订交，商定交往产物的名称、规格型号和代价、质保条款和限日、经销市集区域、经销限日、付款体例、运输体例和运费担任以及提货住址等条目。

　　正在各地域秸秆类农作物得益时令惠临之前，经销商按照市集需求络续向公司发送产物订货单，商定各批次产物交往的数目、交货周期等；公司对绝大个人经销商采用“先款后货”的信用计谋，公司收到经销商货款后布置坐褥或通告栈房发货，产物运输至经销商指定住址后由其正在发货单回执长实行签收确认。

　　公司直销形式的客户厉重有四类：第一类为主机厂客户，厉重客户为河南中联等主机厂，公司为其供应玉米割台及配件，采用供应商库存拘束形式实行出售；第二类为春风井合等OEM 客户，公司为其贴牌坐褥打捆机；第三类为地方农业局等蚁合采购的招投标客户，公司以招投标体例向其直接出售；第四类为终端田舍局部，直接向其出售公司产物。

　　2020-2021年，公司前五大客户的出售金额占当期营收比例阔别为20.47%和20.12%，不存 正在向单个客户的出售比例突出50%或吃紧依赖于少数客户情状。

　　公司的比赛上风厉重分为区域上风、品牌上风、供职上风、本领上风 4 个方面。

　　公司地处河南省农机工业召集区，区位上风特别，物业配套才能强，集群效应昭着，有利于 公司物业链的扩张和优化、运营本钱的消重和神速的市集反映机造创立，正在产物求过于供时 通过表购和表协零部件进步产能，酿成区表企业难以抵达的集领域、本钱、反映速率以及产 能扩张为一体的归纳比赛上风。

　　公司是研发和坐褥打捆机的专业企业，自公司获胜推出“花溪玉田”系列产物以还，以区别化的产物机合、多元化的产物系列、准则化的产物德地和专业化的售后供职等比赛上风，获得了经销商和田舍的承认。目前，公司的品牌影响力无间擢升，客户根蒂一连稳定，内行业内已创立较高的品牌著名度。2018年 2 月，“花溪玉田”被国度工商行政拘束总局牌号局认定为“中国着名牌号”。

　　公司对天下限造的三包供职实行监视拘束，开设客服热线，为最终用户供应产物研究、疑问 解答、题目反应、质地投诉和纠缠经管等供职。公司正在出售市集上派出售后本领供职职员， 对公司出售的产物供应圆满的本领供职。公司农机产物采用北斗导航智能定位编造，可能对 打捆机功课运转实行及时监护，帮帮公司实时懂得呆板机能和功课状况，擢升公司售后供职 效用。公司已写明产人品使了北斗定位编造，用户可能自决采选合上（不贯穿定位线）。

　　公司器重新产物及新工艺的拓荒，本领骨干持久从事打捆机的探索与拓荒办事。公司以自决 研发为主，与科研院所配合拓荒为辅，具有 2 项发觉专利权、32 项适用新型专利权和 3 项 表观策画专利权。公司具有的多项专利本领均用于厉重产物中。

　　公司自2013年起成为高新本领企业，公司本领上风保证公司产物正在市蚁合拥有较强的比赛上风。2018-2021年，公司研发用度坚持逐年上涨，2021年达 754 万元，用度率维护正在4%以上。

　　牵引式方捆打捆机是公司的厉重产物，其按机合分类厉重由牵引架、捡拾器、螺旋输送搅龙、喂入机构、活塞、压缩室、打捆捆绳机构、草捆密度调剂装臵和传动编造构成，按功效来分类厉重由喂入编造、推草压草机构、打捆机构、草捆密度调剂装臵和传动编造构成，它能将田间割断（或直立）的牧草或秸秆主动捡拾起来，通过输送喂入、压缩成形、打结捆绳等功课工序，把散状牧草或秸秆系缚成表形齐截轨则的长方形草捆，牵引式方捆打捆机自己即是多项本领、多重功效的高度纠集。

　　公司牵引式方捆打捆机产物的本领上风呈现正在喂入编造、推草压草机构、打结机构及主动润 滑等方面。

　　营收端：2016-2021年，公司营收领域坚持着一连上涨趋向。2021年，公司达成营收1.74亿元（+26.79%），近三年营收 CAGR 达 22.18%。

　　利润端：2016-2021年，公司归母净利润领域同营收调动趋向相仿，均正在2018年上涨较多。2021年公司达成归母净利润2,845.94万元（+6.80%），近三年利润CAGR达21.21%。

　　剩余才能：2016-2020年，公司剩余才能展示安静态势，至2020年，毛利率半岛电竞、净利率阔别 为 42.83%、19.37%。

　　2021年，公司毛利率、净利率阔别消重至36.12%、16.32%，厉重是由于公司2021年促销力度加大叠加本钱端上涨。

　　用度率：公司2018-2021年光阴用度率展示消重趋向，由2018年的 22.8%消重至2021年的16.89%，厉重是由出售用度率和拘束用度率逐年消重所致。

　　1.6. 募投景况：项目达产后总年产能将达 5,000 台，且会明显擢升坐褥线效用

　　据招股书披露，公司拟向不特定及格投资者公拓荒行寻常股股票不突出 1,400.00 万股（未考 虑逾额配售采选权的景况下），本次刊行召募资金扣除刊行用度后，将投资于“年产 5,000 台农业得益机器智能升级改扩修项目”和增补滚动资金。

　　通过主动装置坐褥线、焊接呆板人及激光切割机的行使，或许进步现有坐褥线的功课班次，扩展现有坐褥线职员的功课面，有用删除现有坐褥线职员数目。

　　经测算，现有产线主动化改造后可删除现有产线 的工人，删除人为的年合计薪酬金额大于坐褥线改造后的年新增折旧金额，拥有经济性。（讲述来历：远瞻智库）

　　2.1. 物业链景况：打捆机是农机行业中的得益机器，近年中国农机总动力稳增加

　　公司产物归类于农业机器中的种植业机器和畜牧业机器，农业机器分为六大类：种植业机器、畜牧业机器、渔业机器、农产物初加工业机器、农用动力等通用机器和其他农业机器。

　　原资料行业厉重涉及钢铁、橡胶、塑料等大宗原资料行业半岛电竞。零部件行业蕴涵（a）动力部件，如各式柴油机、发电机等；（b）传动部件，如变速箱、传动轴等；（c）行走部件，如驱动轮、轮胎等；（d）转向部件，如对象盘、转向器等；（e）割台脱粒部件，如脱粒滚筒、割台等；（f）耕种部件，如开沟器、播种箱等；（g）电控编造，如仪表、电瓶和北斗定位编造等。

　　农业机器修设行业的下业为农机贯通周围，厉重为农机经销商，也蕴涵少量的终端用户。下业较为零碎且领域较幼。按照《中国农业机器工业年鉴》统计，2018年加入农业机器补贴的经销商约 2 万余家，出售额正在 1 亿元以上的经销商为23家，出售额正在100万元以下的经销商约1.6万余家，占一起经销商数目标82.21%。

　　按照《农业机器分类》（准则号：NY/T1640-2021），公司打捆机产物属于农业机器所含 6 大类机器中的畜牧业机器下的饲料（草）得益机器，玉米割台产物属于农业机器所含 6 大类机器中种植业机器下的得益机器。

　　环球农机修设业已酿成以农机跨国集团为主旨的物业式样，环球厉重农机跨国集团蕴涵约翰 迪尔（Deere & Company）、凯斯纽荷兰工业（CNH Industrial N.V.）、爱科集团（Agco Corporation）和日本久保田株式会社（KUBOTA Corporation），其产物限造广、市集拥有率 高。

　　从2004年初阶，当局出台了农机购臵补贴及配套计谋以帮帮农业机器化的兴盛。

　　跟着国度对农业兴盛的计谋帮帮和财务加入的添补，农人购臵农机的踊跃性慢慢进步，农机行业稳步兴盛。但农机企业新增资金加入多用于扩充产能，而非新本领、新产物的研发，导致此刻市集上的农机产物同质化较吃紧，激发低价比赛。

　　近年来，以久保田、约翰迪尔、爱科等为代表的国际农机巨头也纷纷进入中国市集，正在国内铺设出售渠道并投资创立坐褥基地，国内农业机器行业比赛日益加剧。

　　2018-2019年中国农机市蚁合比重较高的古代农机市集迁延机、插秧机等均闪现差别水平的下跌，酿成集体市集领域闪现消重。自2020年市集销量集体回升。

　　农业机器总动力是指厉重用于农、林打捆机、牧、渔业的各类动力机器的动力总和，是权衡一个国 家、地域农业机器化水准的紧急目标打捆机。

　　近年来，中国农业机器总动力一连增加，2016-2020年阔别为 97,246 万千瓦、98,783万千瓦、100,372万千瓦、102,758 万千瓦和 105,550 万千瓦，累计增加8.54%，年复合增加率 2.07%，按照农业部2022年 1 月份宣告的《“十四五”天下农业机器化兴盛筹划》，2025年天下农机总动力将安静正在 110,000 万千瓦阁下。

　　近年来，中国农业机耕、机播、机收面积呈一连增加态势，按照《中国农业机器工业年鉴》数据，机耕、机播、机收面积阔别由2015年的 119,876 千公顷打捆机、86,651 千公顷和 87,644 千公顷增加为2019年的 124,132 千公顷、95,085 千公顷和 101,886 千公顷，累计功课面积阔别添补 4,256 千公顷、8,434 千公顷和 14,242 千公顷，年复合增加率 0.88%、2.35%和3.84%。

　　作物品种方面，三大主粮坐褥已基础达成机器化，个中幼麦机器化水平最高，2020年已达 95%；其他农作物中棉花和大豆的农业机器化率较高，均达75%以上；果菜茶等作物的机器 化率不到 40%；畜牧业半岛电竞、渔业、措施农业等机器化率只要 30%至 35%。

　　2.2. 近况及空间：2020 年中国打捆机销量达 3.2 万台，估算市集容量为 33 亿元

　　相较于手动打捆，打捆机打捆效用高、密度大、形式团结，节减劳动力及运输用度，消亡运输流程中因超高、超宽带来的担心全要素。

　　实用于幼麦、水稻和玉米等农作物秸秆以及牧草的得益打捆、可大大删除储存占地面积、进步运输才能，删除失火也许性，是种植业、畜牧业弗成短缺的装备半岛电竞。按打捆形式分类，可能分为圆捆打捆机和方捆打捆机。

　　2020年，天下打捆机厉复活产厂家为中国农业机器化科学探索院、四平市顺国农机修设有 限公司、吉林天朗新能源科技有限公司、新乡市花溪科技股份有限公司、中联农业机器股份 有限公司等。

　　从出售区域来看，2020年，天下打捆机销量按省份划分，排名前六的省份为河南、黑龙江、安徽、吉林、内蒙古和辽宁，按 7 大行政区域漫衍，排名按序为东北、华中、华北、西北、华东、西南及华南，阔别占比 35.03%、21.62%、18.10%、13.44%、10.49%、1.07%及0.26%。

　　按照《中国农业机器工业年鉴2020》统计，2019年打捆机坐褥企业数目为 240 家。

　　农机购臵补贴网站所列示的2020年打捆机终端出售代价数据测算出售均价为102,815.80元/台，按照2020年天下已取得购臵补贴的打捆机数目31,647台，约略估算出2020年中国打捆机市集集体容量约 32.54 亿元公民币。

　　跟着农作物产量的擢升，农作物秸秆量同比例上升，以及国度对大气污染执掌和秸秆资源再 运用计谋的实行，打捆机迎来优良的市集时机。

　　秸秆中含有氮、磷、钾、碳氢元素及有机硫，若许可农人自行经管、田间燃烧，会出现大宗 氮氧化物、二氧化硫、碳氢化合物及烟尘，正在阳光效力下还会出现二次污染物臭氧，酿成厉 重的大气污染。

　　办理秸秆燃烧污染大气境遇的题目是中国经济社会兴盛的强大课题，国度于2008年宣告《合于加疾饱动农作物秸秆归纳运用的定见》，厉禁露天燃烧秸秆，发起农作物秸秆归纳运用，对秸秆实行饲料化、燃料化、基料化和原料化等资源再运用。

　　打捆机正在秸秆归纳运用计谋及“粮改饲”等各项计谋的饱励下，渐渐进入兴盛疾车道。国度发起的秸秆归纳运用厉重蕴涵秸秆肥料化、秸秆饲料化、秸秆燃料化、秸秆基料化和秸秆原料化五梗概例。

　　农机购臵补贴是一项紧急强农惠农计谋，是《农业机器化煽动法》明晰规章的紧急扶帮步调，补贴计谋拉动农业机器出售、擢升购臵踊跃性、领导行业供需。

　　2004年计谋出台以还半岛电竞，帮帮强度慢慢加大，限造无间扩展，计谋成效一连映现。

　　据统计局、农业部和财务部统计，截至 2020 岁终，焦点财务累计加入2,392亿元，扶帮 3,800 多万农人和农业坐褥筹备机合置备各式农机具 4,800 多万台（套）；中国农业机器总动力 10.6亿千瓦，农机保有量 2.04 亿台（套），阔别较2003年计谋实践前增加 72%和 63%；天下农作物耕种收归纳机器化率 71%，较2003年进步 39 个百分点，幼麦、水稻、玉米等厉重农作物耕种收归纳机器化率均已突出80%；2020年，中国农机企业出售收入2,533亿元，较 2003年增加 236%。

　　据国度统计局统计，2016年至2021年中国畜牧业稳步增加，牛肉、羊肉、牛奶的产量阔别 由2016年的 617 万吨、460 万吨、3064 万吨上涨至2021年的 698 万吨、514 万吨、3683 万吨。别的，2016年至2020年牲畜饲料代价集体呈稳中向上趋向，动员畜牧业机器市集的 安静增加。

　　行业壁垒为农机补贴天禀壁垒、主旨部件打结器壁垒、本领和人才壁垒、领域和资金壁垒。

　　目前，国内上市公司中，尚无主买卖务和公司全体相仿的企业，咱们抉择沃得农机 （A20678.SZ）、星光农机（603789.SH）、一拖股份（601038.SH）和新研股份（300159.SZ）四家公司动作可比公司。

　　从建树时代来看，沃得农机建树于1988年，兴盛史较为悠远，公司建树于2008年，属于新世纪企业。

　　公司2019年至2021年厉重农业机器产物打捆机和玉米割台合计销量为1,752台、2,290台和 2,654台，个中，打捆机销量为 1,176 台、1,842 台和 2,237 台。

　　动作对照，2019年至2021年同业业可比公司星光农机实质销量阔别为 966 台、818 台和 1,630 台，2019年至2021年同业业可比公司沃得农机实质销量阔别为 1,199 台、869 台和 410 台，以是沃得农机、星光农机可比性略强。

　　对照总结：归纳营收和利润来看，沃得农机和一拖股份体量较大，花溪聚焦细分周围营利规 模尚幼。

　　对照总结：沃得农机、一拖股份与公司的营收、利润的发展性均较为优异，3年营利复合增 速均处于20%阁下。

　　对照理解：公司的毛利率和净利率近年来从来处于行业高位，剩余才能特出，且维护安静。

　　对照理解：2020-2021年，因为星光农机和新研股份的研发用度率拉高了可比公司均值，公 司的研发用度率水准与沃得农机和一拖股份并无区别。

　　农机行业 PE TTM 中位数为 36X，刊行底价对应 PE 为 15-18X 因为上述一拖等可比公司的营收体量较大且交易品种浩瀚，而花溪科技交易聚焦于打捆机可比性有限。其次比拟而言，花溪科技的毛利率较高和近年发展性较好，以是估值的可比性也较低。

　　从估值来看打捆机，截至最新，可比公司市值中值达 29 亿元，市盈率 TTM 中值达 36X。花溪科技 停牌前市值为 4.6 亿元，对应市盈率 TTM 为 17X。

　　计划中刊行底价为 9.4 元/股，公司此刻总股本为4252万股，估计刊行股数不突出1400万 股，按2021年的归母净利润打算，对应的市盈率和摊薄市盈率为15X-19X，低于农机行业集体估值。

　　思量到近年花溪科技产物的聚焦新兴农机周围，剩余才能稳中有升，且领域发展才能强，我 们以为公司尚有较大增加空间。

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